توجه سرمایه گذار و cryptocurrency: شواهدی از بازار بیت کوین

این مقاله به ادبیات رو به رشد رمزنگاری و امور مالی رفتاری می افزاید. به طور خاص ، ما روابط بین توجه سرمایه گذار جدید و خصوصیات مالی بیت کوین ، یعنی بازگشت و نوسانات تحقق یافته را بررسی می کنیم ، که دو ویژگی مهم یک دارایی خاص هستند. نتایج تجربی ما نشان می دهد پشتیبانی در حوزه تأمین مالی رفتار و استدلال می کند که توجه سرمایه گذار علت گرنجر در تغییر در بازار بیت کوین هم در ازای و هم در نوسانات تحقق یافته است. علاوه بر این ، ما با بررسی ارتباطات خطی و غیرخطی توجه سرمایه گذار بر بیت کوین ، تحقیقات عمیق را انجام می دهیم. نتایج در واقع نشان می دهد که توجه سرمایه گذار تأثیرات پیچیده ای در بازگشت و نوسانات تحقق یافته بیت کوین نشان می دهد. علاوه بر این ، ما یک پیش بینی اصلی و چند افق طولانی خارج از نمونه را انجام می دهیم تا توانایی پیش بینی توجه سرمایه گذار را کشف کنیم. نتایج نشان می دهد که در مقایسه با مدل معیار متوسط تاریخی سنتی در فن آوری های پیش بینی ، توجه سرمایه گذار دقت پیش بینی در بازده بیت کوین را بهبود می بخشد. سرانجام ، ما اوراق بهادار اقتصادی را بر اساس توجه سرمایه گذار می سازیم و استدلال می کنیم که توجه سرمایه گذار می تواند ارزش های اقتصادی قابل توجهی را ایجاد کند. به طور خلاصه ، توجه سرمایه گذار یک عامل قیمت گذاری غیر قابل اغماض برای دارایی بیت کوین است.

استناد: Zhu P ، Zhang X ، Wu Y ، Zheng H ، Zhang Y (2021) توجه سرمایه گذار و رمزنگاری: شواهدی از بازار بیت کوین. PLOS ONE 16 (2): E0246331. https://doi. org/10. 1371/joual. pone. 0246331

ویراستار: J. E. Trinidad Segovia ، دانشگاه Almeria ، اسپانیا

دریافت: 28 اوت 2020 ؛پذیرفته شده: 15 ژانویه 2021 ؛منتشر شده: 1 فوریه 2021

کپی رایت: © 2021 ژو و همکاران. این یک مقاله دسترسی آزاد است که تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons توزیع شده است ، که اجازه استفاده ، توزیع و تولید مثل بدون محدودیت را در هر رسانه ای می دهد ، مشروط بر اینکه نویسنده و منبع اصلی اعتبار داشته باشند.

در دسترس بودن داده ها: داده های ما در مورد توجه سرمایه گذار را می توان آزادانه از Google Trend بارگیری کرد (http://www. google. com/trends). داده های ما در مورد بیت کوین را می توان آزادانه از CoinmarketCap (https://coinmarketcap. com/) بارگیری کرد.

بودجه: این تحقیق توسط برنامه های تأمین مالی برجسته استعدادهای نوآورانه 2018 از دانشگاه Renmin چین ، شورای بورس تحصیلی P. R. چین (CSC 201906360020) ، دانشگاه فناوری و تجارت پکن تحت شماره QNJJ2020-36 و ظرفیت سازی برای علمی و ایجاد ظرفیت پشتیبانی شد. خدمات نوآوری فن آوری تحت شماره PXM2020_014213_000017.

منافع رقابتی: نویسندگان اعلام کرده اند که هیچ منافع رقابتی وجود ندارد.

معرفی

در حال حاضر ، cryptocurrency ، یعنی بیت کوین ، با کمک ارتقاء در فناوری نگرانی های زیادی را ایجاد می کند [1-4]. بیت کوین به عنوان یک روش پرداخت جایگزین که توسط بازرگانان ، یعنی مترو و مایکروسافت پذیرفته شده است ، نقش مهمی در صرافی های cryptocurrency در سراسر جهان ایفا می کند. تازگی بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری شده و همچنین عملکرد و نوسانات بی سابقه بیت کوین از زمان آغاز به کار ، توجه پزشکان ، تنظیم کننده ها و محققان را به خود جلب کرده است [5-8].

بیت کوین از سال 2008 نگرانی های زیادی را در منطقه دانشگاهی دریافت کرده است [9]. با این حال ، بیت کوین قبل از سال 2017 با قیمت پایین و حجم معاملات معامله شد. در پایان سال 2017 ، مبادلات گزینه های هیئت مدیره شیکاگو (CBOE) شروع به تجارت معاملات آتی بیت کوین کرد [10] ، که باعث شد قیمت و حجم معاملات بیت کوین به شدت افزایش یابددر نتیجه تعداد موسساتی که از پرداخت بیت کوین حمایت می کنند به تدریج افزایش یافت. در سال 2018 ، قیمت بیت کوین به سرعت کاهش یافت و بعداً ، قیمت کمی در سال 2019 افزایش یافته است. تغییرات شدید در قیمت بیت کوین نشان می دهد که هیچ تفاوتی بین بازار بیت کوین و بازارهای عمومی مالی وجود ندارد.

بازده و همچنین نوسانات ، در جنبه های مالی متعدد ، به عنوان مثال ، قیمت گذاری دارایی ، تخصیص نمونه کارها سرمایه گذاری و مدیریت ریسک و غیره نقش مهمی ایفا می کند و دو ویژگی مهم یک دارایی خاص است. با این حال ، هنوز هم بسیاری از معماها برای حل و فوریت در توضیح و پیش بینی بازار بیت کوین ، که محققان بی شماری را در این زمینه به خود جلب کرده است ، لازم است [3 ، 6 ، 11]. توجه سرمایه گذار ، که ممکن است با بازده شدید ، حجم معاملات غیر طبیعی ، هزینه های تبلیغاتی و پوشش رسانه ای [12-14] نشان داده شود ، یک منبع اصلی است که توسط ظرفیت پردازش محدود و فشار زمان محدود شده است ، علاوه بر این ، این یک منبع کمیاب برای هر دارایی است، از آنجا که سرمایه گذاران از زمان محدودیت زمان و تلاش خود فقط می توانند روی اطلاعات مجموعه محدود در واقعیت تمرکز کنند [13 ، 15 ، 16]. در حقیقت ، توجه سرمایه گذار در بازارهای مالی سنتی ، یعنی بازار سهام و بازار FX مورد استفاده قرار گرفته است و ثابت شده است که یک عامل تأثیرگذار در بازارهای خاص است. در این مقاله ، ما شواهد تجربی جدیدی در مورد عامل جدید ، یعنی توجه سرمایه گذار ارائه می دهیم و استدلال می کنیم که از متغیر جدید می توان برای توضیح و پیش بینی بازار بیت کوین استفاده کرد.

در این مقاله ، ما با انجام تحقیقات جامع در مورد روابط پیچیده بین بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار ، بازار رمزنگاری و امور مالی رفتاری را با هم ترکیب می کنیم. به طور خاص ، ما بر روابط بین توجه سرمایه گذار و دو ویژگی مهم یک دارایی خاص ، یعنی بازده و نوسانات تحقق یافته تمرکز می کنیم و شواهد تجربی بیشتری را برای حمایت از این که توجه سرمایه گذار یک عامل غیر قابل تبدیت در بازار بیت کوین است ، ارائه می دهیم. به بهترین دانش ما ، این مقاله کمک های زیر را به ادبیات موجود ارائه می دهد. اول ، ما تست های اصلی Granger Linear Granger و مدلهای VAR مربوطه را برای تأیید روابط خطی بین بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار پیاده سازی می کنیم. نتایج نشان می دهد که توجه سرمایه گذار مطمئناً علت گرنجر برای بازگشت بیت کوین و نوسانات تحقق یافته است. علاوه بر این ، پاسخ ضربه از مدلهای VAR نشان داد که شوک از توجه سرمایه گذار ممکن است برای چند هفته در بازار بیت کوین ادامه یابد. نتایج تجربی ممکن است چراغ های سرمایه گذاران در بازار بیت کوین را ایجاد کند تا بیشتر روی تغییرات متغیر رفتاری متمرکز شود. دوم ، مطالعات موجود عمدتاً بر اتصالات خطی بین بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار متمرکز شده است ، و نتوانسته است به طور جامع ارتباطات غیرخطی بین این دو را کشف کند. بنابراین ، تحقیقات فعلی ممکن است در توضیح روابط بین توجه سرمایه گذار و بازار بیت کوین ناقص باشد. در این مقاله ، ما این شکاف بالقوه را با چهار مشخصات غیرخطی اتخاذ شده توسط مطالعات قبلی در سایر حوزه های مالی پر می کنیم. نتایج تأیید وجود اتصالات غیرخطی بین توجه سرمایه گذار و بازار بیت کوین در ازای آن و نوسانات تحقق یافته است. نتایج تجربی همچنین به سرمایه گذاران یادآوری می کند که هنگام تجزیه و تحلیل بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار ، بر اتصالات خطی و غیر خطی تمرکز کنند. سوم ، ما چندین پیش بینی خارج از نمونه از بازده بیت کوین را اجرا می کنیم و براساس توجه سرمایه گذار ، نوسانات تحقق یافته را تحقق می بخشیم ، زیرا تحقیقات فعلی کمتر در این زمینه دخیل بود. پیش بینی اصلی یک دوره اصلی در مورد بازده بیت کوین نشان می دهد که مدل های پیش بینی کننده به طور قابل توجهی از مدل معیار ، یعنی مدل معیار متوسط تاریخی بهتر عمل می کنند. علاوه بر این ، ما چندین پیش بینی افق طولانی را در 2 و 4 هفته انجام می دهیم تا بیشتر قدرت پیش بینی توجه سرمایه گذار را کشف کنیم. نتایج نشان می دهد که شامل توجه سرمایه گذار در مدل های پیش بینی در مورد بازده بیت کوین است.

با این حال ، مدلهای پیش بینی کننده از میانگین تاریخی معیار در مورد نوسانات تحقق یافته برای پیش بینی های کوتاه مدت و بلند مدت بهتر عمل نمی کنند. نتایج پیش بینی های خارج از نمونه بیشتر نشان دهنده اهمیت توجه سرمایه گذار در بازار بیت کوین است و مطمئناً سرمایه گذاران را راهنمایی می کند تا با توجه سرمایه گذار ، بازده بیت کوین را پیش بینی کنند. علاوه بر این ، نتایج تجربی شواهدی را در مورد نمونه و تجزیه و تحلیل خارج از نمونه اضافه می کند. چهارم ، بر اساس نتایج تجربی پیش بینی های خارج از نمونه برای بازده بیت کوین ، ما چندین پرتفوی ساده از جمله دارایی بیت کوین و دارایی بدون ریسک می سازیم تا بیشتر در مورد سودمندی توجه سرمایه گذار در مدیریت نمونه کارها بیت کوین بر اساس چارچوب تخصیص دارایی کشف کنیمبشربه طور خاص ، ما عملکرد چندین مدل معیار و چندین مدل پیش بینی را مقایسه می کنیم ، و نتایج نشان می دهد که مدل های پیش بینی شده با توجه سرمایه گذار مطمئناً نسبت تیز را بهبود می بخشند. نتایج پیشنهادات مهمی را برای سرمایه گذاران ارائه می دهد ، زیرا توجه سرمایه گذار می تواند ارزش های اقتصادی قابل توجهی را ایجاد کند.

بقیه این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 به طور خلاصه ادبیات مربوط به بازار بیت کوین و توجه سرمایه گذار را بررسی می کند. بخش 3 داده های مورد استفاده در این مقاله را معرفی می کند. نتایج تجربی برای برآوردهای درون نمونه و پیش بینی های خارج از نمونه به ترتیب در بخش 4 و بخش 5 نشان داده شده است. در بخش 6 ، ما اوراق بهادار می سازیم و نتایج مربوط به این قسمت نشان داده شده است. بخش 7 مقاله را نتیجه می گیرد.

بررسی ادبیات

از زمان آغاز بیت کوین ، محققان بازار بیت کوین را با دقت از چندین دیدگاه بررسی کرده بودند.

اولین شعبه در ارزیابی بازار بیت کوین متمرکز بود. مطالعات کمی در مورد حدس و گمان بیت کوین [17-20] بررسی شده است. برخی دیگر در مورد کارآیی بازار بیت کوین تحقیق کردند. از طریق داده های بازگشت در بازار بیت کوین ، Urquhart [21] شواهد تجربی را برای استدلال در یک بازار کارآمد پیدا کرد. با این حال ، تحقیقات بیشتر استدلال در مورد ناکارآمدی بیت کوین. به عنوان مثال ، گاندال و همکاران.[22] و Sensoy [23] استدلال در مورد ناکارآمدی در بازار بیت کوین و خاطرنشان کردند که معاملات مشکوک ممکن است منبع ناکارآمدی باشد. Bariviera [24] و Charfeddine و همکاران.[25] وابستگی های طولانی مدت را در چندین ارز رمزنگاری از جمله بیت کوین کشف کرد. Köchling و همکاران.[26] خاطرنشان كرد كه پس از معرفی معاملات آتی بیت كوین ، بهره وری قیمت گذاری قیمت لکه های بیت کوین افزایش یافته است. و بعداً ، Baur et al. ، Kapar et al. و Fassas و همکاران.[27-29] شواهد تجربی در مورد ارتباط بین نقطه بیت کوین و آینده ارائه داد. دیمیتروا و همکاران.[30] در مورد کارآیی بازار بیت کوین تحقیق کرد و به وجود حافظه ضد تحمل در سری BTC-USD اشاره کرد. یک مطالعه جدید که توسط نیکولووا و همکاران انجام شده است.[31] در ادامه خاطرنشان كرد كه نوسانات در ارزهای رمزنگاری سریعتر از دارایی های سنتی و بسیار سریعتر از جفت های فارکس تغییر می کند.

یک شعبه دوم ارتباطات بین بازار بیت کوین و سایر بازارها را بررسی کرد. به عنوان مثال ، شهزاد و همکاران. و وانگ و همکاران.[32 ، 33] استدلال كرد كه بیت کوین و سایر ارزهای رمزپایه ممکن است به عنوان کالاهای "پناهگاه امن" در بازارهای مالی جهانی عمل کنند. Baur et al.[34] اتصالات بین بیت کوین و دارایی های سنتی را تجزیه و تحلیل کرد. نتایج نشان داد که بیت کوین عمدتاً به عنوان یک ارز جایگزین یا متوسط مبادله مورد استفاده قرار نمی گرفت. بنکی و همکاران. و ولید و همکاران.[35 ، 36] به روابط موجود در بازارهای مختلف رمزنگاری ، یعنی بازارهای بیت کوین و اتریوم توجه کرد. براساس واقعیت انتقال نوسانات ، نویسندگان استراتژی های احتمالی تجارت را پیشنهاد کردند. مطالعات دیگر عوامل تعیین کننده قیمت بیت کوین را از عوامل خارجی مورد تجزیه و تحلیل قرار داده بودند. به عنوان مثال ، عوامل کلان اقتصادی و پولی و همچنین عوامل مرتبط با اوراق بهادار. با این وجود ، این نتایج پدیده دیگری را تأیید کرد که قیمت با گمانه زنی ، عرضه یا تقاضای بیت کوین تعیین می شود [37-40]. یک مطالعه جدید که توسط Núñez و دانشکده های وی انجام شده است [41] تحقیقات کاملی در مورد روابط بین بیت کوین و هفت نرخ اصلی ارز ، یعنی RMB ، GBP و HKD و غیره انجام داد. قیمت. به عنوان مثال ، Neves [42] اظهار داشت که جذابیت سرمایه گذاری نقش مهمی در تشکیل قیمت بیت کوین دارد ، در حالی که سایر محققان [3 ، 34 ، 43 ، 44] استدلال کردند که بازار سهام ، نرخ ارز ، طلا ، نفت ، عدم قطعیت سیاست اقتصادی (EPU)، و شاخص ریسک ژئوپلیتیکی و غیره

شعبه سوم ممکن است به عنوان پیش بینی بازار بیت کوین تعمیم یابد. براساس این واقعیت که بازار بیت کوین به یک بازار مالی رایج تبدیل شد ، محققان همچنین در مورد این موضوع که آیا بازار بیت کوین قابل پیش بینی است ، بررسی کردند. علیرغم Urquhart [21] استدلال در مورد کارآیی ضعیف شکل ، مطالعات بیشمار شواهد تجربی در مورد قابلیت بازده بیت کوین از چندین جنبه ، یعنی حجم معاملات ، نرخ ارز ، نرخ معدن ، درآمد و همچنین چندین شاخص بازار را نشان داد [45-54]، و غیره بر اساس ویژگی های حافظه طولانی مدت در بازار بیت کوین ، Bariviera و همکاران.[55] پیش بینی نوسانات بیت کوین را بررسی کرد. اخیراً ، گارسیا-مدینا و همکاران.[56] و گارسیا-مدینا و همکاران.[57] مقادیر قابل توجه کاربرد آنتروپی انتقال در بازار ارزهای رمزنگاری شده را استدلال کرد.

امور مالی رفتار در سالهای اخیر به سرعت توسعه یافت و اهمیت سرمایه گذار فردی را نسبت به بازارهای مالی نشان داد [58 ، 59]. به عنوان مثال ، هان و همکاران ، یائو و همکاران ، کو و همکاران. و لی و همکاران.[60-63] اهمیت توجه سرمایه گذار را در بازارهای کالایی هم از نظر خطی و هم از نظر غیر خطی نشان داد. چن و همکاران. و ژانگ و همکاران.[64 ، 65] شواهد تجربی توجه سرمایه گذار به بازارهای مالی بین المللی اضافه شد. ارتباط بین توجه سرمایه گذار و نوسانات نیز توسط محققان متمرکز شده است. به عنوان مثال ، آدرینو و همکاران.[59] به اهمیت توجه سرمایه گذار برای نوسانات اشاره کرد و اظهار داشت که پس از توجه به توجه سرمایه گذار ، صحت پیش بینی نوسانات در دوره خارج از نمونه به طور قابل توجهی بهبود یافته است. منطقه دانشگاهی همچنین از توجه سرمایه گذار به بازارهای مالی بر روی اثرات سرریز متمرکز شده است. به عنوان مثال ، وو و همکاران.[66] سرریزهای توجه سرمایه گذار در بازار FX و یین ار آل را تأیید کرد.[67] تأثیرات بازارهای نفتی به بورس اوراق بهادار و غیره را تأیید کرد.

اخیراً ، توجه سرمایه گذار عامل مهمی در توضیح و پیش بینی بازگشت و نوسانات در بازارهای رمزنگاری دیجیتال است [3 ، 68-70]. یک رابطه علّی دو جهته در مورد توجه سرمایه گذار و بازگشت بیت کوین توسط Dastgir و همکاران یافت شد.[71]Karalevicius و همکاران. و گارسیا و همکاران.[72 ، 73] پیشنهاد کرد که با در نظر گرفتن حجم جستجو مطمئناً قدرت پیش بینی بیت کوین را در کوتاه مدت افزایش می دهد. توییتر توسط چندین مطالعه برای سنجش توجه سرمایه گذار مورد استفاده قرار گرفت. به عنوان مثال ، شن و همکاران ، فیلیپاس و همکاران. و چوی [69 ، 74 ، 75] استدلال کردند که توییتر مطمئناً تغییرات بازار بیت کوین را در چندین منظر ، یعنی بازگشت ، نوسانات و نقدینگی توضیح داده است. مشابه با مطالعات دیگر ، داده های فرکانس بالا نیز نگران بود. به عنوان مثال ، Guégan و همکاران.[76] روابط آماری معنی داری بین احساسات سرمایه گذار و بازده بیت کوین پیدا کرد. اخیراً ، Ibikunle و همکاران.[70] روابط بین توجه سرمایه گذار و کشف قیمت در بازارهای رمزنگاری را بررسی کرد. علاوه بر Twitters و Google Trends ، محققان همچنین متغیرهای جایگزین برای اندازه گیری توجه سرمایه گذار پیدا کرده بودند. صباح [77] کشف کرد که می توان از تعداد مکانهای جدید برای نشان دادن توجه سرمایه گذار استفاده کرد و اهمیت متغیر جدید را برای نوسانات بیان کرد.